港股复盘:议息前夕恒指小幅回吐资金聚焦绩优

隔晚美市造好,三大指数虽然盘中一度倒跌,惟尾盘集体回升。道指连涨四日,涨0.25%;标普500涨0.37%;纳指涨0.34%。微软收涨1.4%,连涨七天再创历史新高,市值超9,000亿美元,为目前美...


  隔晚美市造好,三大指数虽然盘中一度倒跌,惟尾盘集体回升。道指连涨四日,涨0.25%;标普500涨0.37%;纳指涨0.34%。微软收涨1.4%,连涨七天再创历史新高,市值超9,000亿美元,为目前美股市值最大企业。

  经过连续两天涨势后,中港股市今天表现明显乏力。恒指早盘一度冲高逾60点便开后回落,全日表现轻微反复振荡,尾段出现反弹,最终恒指收涨57点,报29,466点,成交量降至993亿元。北上资金净流出12.28亿元,南下资金净流入8.56亿元。

  至于A股,除了创业板指和中证1000于早段有轻微反弹下,其余指数全日在振荡下走低。上证指数跌0.18%%;深证成指跌0.04%;创业板指涨0.11%。

  蓝筹股方面,今天传出裁员10%中层干部的腾讯表现反复,以全日高位370元收市,收涨0.3%;万洲国际(0288.HK)为表现最佳蓝筹股,涨5.5%,自公布业绩后已连涨三天;昨天中午公布业绩的石药集团(1093.HK)亦再度收涨,幅度达3.3%,并同时带动中生制药(1177.HK)收涨5.1%。

  内房股再获资金追捧,中国恒大(3333.HK)涨5.3%;时代中国(1233.HK)涨3.4%;碧桂园(2007.HK)中午公布业绩,净利同比增长68.8%至485亿元,收涨2.9%;融创中国(1918.HK)早盘一度再创逾1年新高,惟其后急速下滑,收跌1.1%。

  燃气股集体下跌,中国燃气(0384.HK)跌3.9%;新奥能源(2688.HK)跌3.4%;北京燃气蓝天(6828.HK)跌3.3%;华润燃气(1193.HK)跌3.1%。消息面上,随着供暖季即将结束,LNG价格持续下行。另外,市传4月1号之后非居民门站价站将会上调。

  上月遭空城研究指控财务数据造假的新高教集团(2001.HK)再惹人揣测,昨晚公司发出公告称,因若干董事未能出席会议,因此将业绩发布延迟逾一星期至下周五(29日),受消息拖累,公司股价大跌10.7%;气氛亦漫延至其他教育股,枫叶教育(1317.HK)跌3.4%;卓越教育(3978.HK)跌3.2%;希望教育(1765.HK)跌3.0%。

  核电概念股普涨,中广核矿业(1164)大涨13.4%;中广核电力(1816.HK)涨3.2%;东方电气600875)(1072.HK)涨2.5%。根据报导,广东太平岭核电厂、福建漳州核电厂的核电机组预计在6月份开工建设,这将是自2016年以来中国首次启动建设新的核电机组。

  个股方面,中国有赞(8083.HK)暴涨20.7%,市传阿里入股,但是想深一层,阿里入股微信生态圈的有赞,似乎不太合理;昨晚公布大好业绩的浪潮国际(0596.HK)绩后回吐,大跌10.6%。公司去年营业额24.4亿元,按年上升24.3%,盈利3.24亿元,按年增长1.33倍东应占溢利同比增长132.8%至3.2亿港元;

  同样昨晚公布业绩的阅文集团(772.HK)却收涨8.3%,公司去年实现总营收50.4亿元,同比增长23%,全年净利9.1亿元,同比增长63.7%。

  从表现来看,市场仍然维持一定热度,A股全日涨停家数仍然有91家,虽然比昨天120家少,但最重要是妖股气氛仍在。

  东方通信600776)的大股东计划减持超6亿元,虽然尾盘急挫,但仍然仅跌7.8%。另外,新妖股复旦复华600624)今天继续涨停。复旦复华的大升只是因为“复旦”两字,自港股复旦张江(1349.HK)于3月8日表示拟登陆科创板后,影子股复旦复华便自此实现7连板。

  如果这些妖股的走势不再能持续时,可能在暗示着A股市场偏好的改变。目前港股交易气氛主要靠内地股市支持,这点当然要密切留意。

  美联储将于今晚起进行为期两天的货币政策会议,市场普遍预计联储局将维持利率不变,相信目前投资者都在静候两天后的结果。

  昨日午间休市时段,号称香港股坛“长毛”的DavidWebb在其个人网站上发表长文《Inside the Kingdee bubble》,称金蝶国际(0268.HK)的利润来源主要依赖于特定行业的税收减免、政府拨款、房地产投资收益以及与关联方的可疑交易来实现盈利。

  受此影响,昨日午盘金蝶国际股价直线%!霎时间,人心惶惶,昨夜晚间管理层急忙召开电话会议,试图稳定投资者信心。然而,面对部分投资者关于关联交易的疑问,管理层并没有正面回答,多次用“官方口吻”回避。

  小编愚见,暂且不谈文章内容,但从金蝶的估值层面而言,本身就经不起任何的风吹草动。

  数日前,金蝶刚刚公布2018财年业绩,其中下半年云业务营收增速高达73.3%。一方面,在一定程度上能够消除市场对下行周期中SaaS行业增速放缓的顾虑。另一方面,靓丽的数据不断推高投资者的预期,傻乎乎地给予云业务高达20倍市销率(PS)的估值,美其名曰“行业高景气、竞争格局优越、稀缺性”。

  此外,公司全年实现净利润4.12亿元,同比增长32.9%。同样靓丽的数据指标,更是令部分卖方研究员傻乎乎地给予公司传统的ERP业务高达40倍市盈率(PE)的估值。

  但是,投资者完全忘记了高估值本身就是高风险。彼时,金斯瑞(1548.HK)惨遭做空,其背景同样是令市场无法理解的高估值,和那无法证伪的PD-1。因此,保守的资金基于市场运作的规律,自然是先卖后问。

  事实上,投资者只要冷静下来思考,金蝶高达20倍市销率的云业务估值根本就经不起推敲。根据管理层业绩会的指标,公司未来三年云业务营收亦不过50%的年复合增速,其中,2019年的业绩指标已经包含了并表的“云之家”和产品部分功能提价的预期。所以,试问“50%”有怎能对应20倍的市销率呢?

  傻乎乎的投资者不外乎是将下半年的“73%”线性外推到未来三年也是“73%”………

  其次,公司ERP业务的盈利能力更是令人一脸懵逼。尽管公司管理层强调增值税退税和政府补贴是行业常态,但问题是,补贴和退税是可持续的吗?如果不可持续,能计入盈利吗?如果可以持续,为什么同样拿政府补贴的环保行业市盈率估值仅是单位数,而公司的ERP业务可以给到40倍的市盈率呢?

  换言之,即使公司ERP业务的盈利数据不存在疑问,但考虑到“行业赛道、竞争格局、盈利数量、盈利质量”,10倍市盈率可能都是高估了……

  因此,即使金蝶云业务的赛道仍旧处于高景气的阶段,可以给予15倍的市销率,金蝶的股价都要跌到250亿市值。

  今日,药明生物(2269.HK)公布了18年的业绩,其中营收同比增长56.6%至25.3亿人民币,调整净利润增长73.6%至7.5亿人民币,同时,公司在手未完成服务订单充裕,由17年4.76亿美元增长至18年16.33亿美元。未来几年随着订单兑现,公司业绩增长确定性很强。

  不过,市场总是走先一步,药明生物近几个月已经从底部升近80%,因此今天即使业绩靓丽,也是高开低走。

  就拿在手订单来说,即使目前订单全部执行,需要两到三年,带来近110亿收入,约30亿利润,相比目前近900亿的估值,依然偏高。

  而目前药明生物在手产能42000L,预期在2022年左右到达220000L,翻5倍左右,但目前利润翻5倍,也就35亿一年的利润。除当下的市值,还有25倍以上的PE。

  而且对比几大同行,坐拥36W L产能的三星生物目前市值约1300亿,而且都是产能已经落成,现在开始兑现所有盈利潜力,从这一点看,产能较少且需要时间建设的药明生物,市值已经合理偏高。

  我们也必须承认市场的聪明,每当牛市来临,风险偏好的切换,资金总是最先介入有着良好前景的成长股,毕竟成长股的高估值,很容易随着未来的发展而变低,带来戴维斯双击的巨大涨幅。这段时间,都是未来可以持续增长的高估值创新型公司涨得最好,也基本反映了这一事实。

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